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“新股不败”破功:大比例破发等指标拟被纳入执业质量评价机构承诺审慎定价-财新闻

“新股不败”破功:大比例破发等指标拟被纳入执业质量评价 机构承诺审慎定价

近期,市场多支新股出现破发情形,唯捷创芯、普源精电首日收盘跌幅超过三成。尤其是纳芯微因发行价高、募资额高和弃购比例高,成为市场最为关注的新股。

在4月21日举行的博鳌亚洲论坛上,中国证监会副主席方星海也对近期市场出现的情况作出回应,“近期许多企业IPO跌破发行价,不是因为IPO太多,而是定价能力需要进一步提升,市场不认可就放低一点。”

一时间,有关新股破发原因、定价机制的讨论在市场流行。

实际上,新股破发并非新情况,其与二级市场走势密切相关。多位业内人士指出,破发,是新股发行过程中的一种常见情形,是市场化改革落地后必然发生的常态化博弈结果。“以前会出现、现在会出现、未来也会出现。”

此外,21世纪经济报道记者从多方面了解到,新股“破发”现象也引起了监管机构关注。近日,上交所组织多家券商召开座谈会,对当前市场“破发”现象进行了研讨。

部分买方机构未转变策略

据wind数据统计,截至4月24日,4月共有28只个股上市,其中破发个股数量为17只,普源精电-U、安达智能相对发行价跌幅超过30%。

新股大幅破发,投资者弃购新股比例开始攀升。

经纬恒润公布的发行结果显示,网上投资者放弃认购数量为326.09万股,放弃认购金额为3.95亿元。根据公告测算,经纬恒润弃购比例高达1/3。纳芯微的弃购股数占发行总量比例为13.38%,弃购金额达7.78亿元。

从市场分析来看,近期新股“破发”、大比例“弃购”的首要原因在于二级市场整体下行,电子、生物医药估值回调。同时,部分报价机构也存在对二级市场变化缺乏预期和调整,未及时调整报价策略等情况。

北京某基金公司负责人对记者表示,询价新规后买卖双方的话语权较之前更加“对等”,但机构完全适应这种变化需要磨合周期。尤其很多机构习惯于在科创板新股高收益率的“热行情”下打新,对于可能面临的行情“变冷”缺乏合理的预期和调整,还是在“穿新鞋走老路”,报价不合理。

深圳一家基金公司负责人也同意上述观点,部分买方机构未转变策略,询价时主要参照前期科创板较高的打新收益率报价。近期二级市场整体下行,电子、生物医药估值回调,直接影响了该批新股上市后的股价走势,导致破发。

该负责人同时指出,部分发行人自身预期太高,缺乏理性认知。当前Pre IPO市场泡沫较大,私募股权市场和二级市场倒挂严重,估值终会在二级市场回归。

机构建议询价政策不变

不过,21世纪经济报道记者从机构人士了解到,考虑到新股破发是在新股询价后的两周左右,有一定滞后,大部分机构建议暂时维持询价政策不变,给市场机制发挥调节作用留有一定时间。

总体来看,科创板新规后定价机制积极有效,促进了买卖双方博弈深化,有涨有跌。今年以来,科创板新股首日涨幅中位数28%,跌幅中位数-18%,打新总体还是正收益。

此外,数据表明,即使首日破发变多,但绝大部分破发新股的跌幅有限,且大部分新股首日破发后股价有所回升,少部分已回归发行价之上。

以纳芯微为例,其在4月22日上市后并未出现破发现象,反而快速上涨,最终收报上涨12.86%,盘中涨幅最高近20%。

北京另外一家基金公司负责人表示,一定程度的新股破发表明市场调节是有效的,且具有积极作用。一是有助于买方清除“博入围”策略的打新投机产品,留下审慎报价的机构。二是有利于卖方审慎定价,包销压力增大,市场约束效果显现。

上海一家基金公司负责人亦指出,该阶段市场具有一定的噪音是正常现象,应理性看待,并保持监管定力。尤其博弈深化阶段,不宜频繁改动新股定价规则,破发行为本身其实是市场理性回归的过程。破发不应被理解为一种“现象”,而是市场动态化调整的机制之一。

监管关注破发现象

新股“破发”现象也引起了监管机构关注。近日,上交所组织多家券商召开座谈会,对当前市场“破发”现象进行了研讨。

关于近期破发率上升等现象,参会的主承销商总体认为,科创板询价新规调整后,机制运行充分有效,买卖博弈深化,近期破发率较高等情况是市场化改革过程中的阶段性现象。

与会券商指出,破发率升高是市场对各方认知的“再教育”和“必修课”。当前新股发行来之不易的改革成果需要各方呵护,也应相信市场本身的自发调节功能,是一个必经的过程。应保持监管定力,现有询价定价机制无需大幅调整,切忌头痛医头、脚痛医脚。规则一时的改变会影响市场的定价策略,避险情绪驱动下,机构的趋同性会导致出现另一种结果,比如“抱团”。

对于如何加强新股承销工作,降低破发、弃购风险,几家券商负责人均承诺,将充分履行资本市场市场“看门人”职责。

首先,将进一步规范投价报告撰写要求,审慎进行估值假设,估值结论要客观体现公司合理价值。其次,在定价时以头部保险公司、公募基金等长期投资者的报价作为主要参考,合理审慎确定发行价格。第三,做好发行人及股东预期管理,及时传导近期市场情况,做好发行人教育,引导发行人合理募资、谨慎选择发行时间窗口。第四,强化路演沟通,传递企业合理投资价值,充分做好市场风险揭示工作,要求网下投资者遵循合规报价要求,提醒网上投资者弃购合规风险。

据记者了解,上交所在会上强调,各主承销商应当按照协会规范要求审慎撰写投资价值报告,充分开展投资者路演沟通工作,提示市场风险,管理好发行人估值定价预期,合理规划募投项目,在充分考虑市场、行业及承销风险后,审慎确定发行价格。下一步,考虑将大比例破发等指标纳入主承销商执业质量评价等。

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